据数据显示,截至10月30日,申万纺织服装行业90家上市公司中已有89家发布2017年三季报,59家归属于上市公司股东的净利润前三季度实现一定程度增长,其中浙江富润、摩登大道等12家公司归属于上市公司股东的净利润增速在1倍以上。
12家前三季度归属于上市公司股东的净利润增速在1倍以上的公司,包括浙江富润、上海三毛、红豆股份、摩登大道、三毛派神、搜于特、美盛文化等。
复苏周期开启,业绩好转确立
服装行业周期性特征明显,在经历前期高增长、2011年达到增长高峰后,品牌服饰行业自2012年进入去库存行业性调整、至今进入尾声,行业已进入弱复苏周期。在2015年以来收入恢复增长基础上,2017上半年收入增速提升幅度较大、确立销售回暖趋势,净利、存货周转等多指标明显好转,行业回暖趋势确立。自2016年以来品牌服饰应收增速在逐渐复苏,今年A股上半年增速超过20%。2015~2016年A股上市公司收入增速分别为3.76%、4.63%,2017上半年明显提速至20.39%;A股及H股公司2015~2016年收入增速分别为1.97%、2.87%,2017H上半年则提速至6.13%。
2017年以来在收入增速回升同时净利润亦呈现改善,尤其是A股公司2017H1净利润增速回正、明显好转。A股公司2012年以来净利润持续负增长,至2017H1净利润转正至20.29%;A股及H股公司近年来净利润增速波动较大,但2016年~2017H1分别为27.71%、15.47%,连续正增长验证复苏趋势。
截至2017年10月31日,申万纺织服装行业涨跌幅达10.38%,而同期沪深300涨幅21.05%,在所有申万一级行业中排名倒数第一。2017年以来A股的纺织服装行业整体缺乏亮点与催化剂,行业整体PE(TTM)已经从最高点的63倍逐步调整至目前的31倍。,行业的估值压力在今年逐步得到释放,中期末机构对行业持仓已经降到十年来最低水平,显示市场对行业悲观预期基本释放。#p#分页标题#e#
下游的品牌与渠道分享产业链价值的大头(毛利率与期间费用投入高,更贴近消费者需求),生产环节的价值占比相对较低(毛利率与费用投入低,受外部环境影响),但少部分优秀的纺织制造龙头公司的净利率、ROE与经营质量不输大部分品牌服饰公司。
在品牌服饰行业产业上下游中,渠道占整个行业利润的50%,谁掌握渠道就掌握这主动权,现在线上渠道的规模越来越大,传统渠道受到抑制;品牌的价值占市场40%,很多大品牌都会布局渠道,实现品牌+渠道的模式,像海澜之家、安踏等行业龙头。最苦逼的是成衣制造,做着最累的活,拿到的且是最少的利润,很难把企业做大。
对国内品牌服饰上市公司而言,多品牌集团化、提高终端周转和海外扩张等向ROE更高的方向切换,可能是未来这部分公司实现净资产收益率回升的有效途径之一,代表公司包括森马服饰、歌力思、太平鸟、七匹狼、九牧王和安正时尚等。
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