纺织服装：多家公司业绩大增 行业复苏在即

　据数据显示，截至10月30日，申万纺织服装行业90家上市公司中已有89家发布2017年三季报，59家归属于上市公司股东的净利润前三季度实现一定程度增长，其中浙江富润、摩登大道等12家公司归属于上市公司股东的净利润增速在1倍以上。

　　12家前三季度归属于上市公司股东的净利润增速在1倍以上的公司，包括浙江富润、上海三毛、红豆股份、摩登大道、三毛派神、搜于特、美盛文化等。

　　复苏周期开启，业绩好转确立

　　自2016年以来品牌服饰应收增速在逐渐复苏，今年A股上半年增速超过20%。2015~2016年A股上市公司收入增速分别为3.76%、4.63%，2017上半年明显提速至20.39%；A股及H股公司2015~2016年收入增速分别为1.97%、2.87%，2017H上半年则提速至6.13%。

　　2017年以来在收入增速回升同时净利润亦呈现改善，尤其是A股公司2017H1净利润增速回正、明显好转。A股公司2012年以来净利润持续负增长，至2017H1净利润转正至20.29%；A股及H股公司近年来净利润增速波动较大，但2016年~2017H1分别为27.71%、15.47%，连续正增长验证复苏趋势。

　　截至2017年10月31日，申万纺织服装行业涨跌幅达10.38%，而同期沪深300涨幅21.05%，在所有申万一级行业中排名倒数第一。2017年以来A股的纺织服装行业整体缺乏亮点与催化剂，行业整体PE（TTM）已经从最高点的63倍逐步调整至目前的31倍。，行业的估值压力在今年逐步得到释放，中期末机构对行业持仓已经降到十年来最低水平，显示市场对行业悲观预期基本释放。

　　下游的品牌与渠道分享产业链价值的大头（毛利率与期间费用投入高，更贴近消费者需求），生产环节的价值占比相对较低（毛利率与费用投入低，受外部环境影响），但少部分优秀的纺织制造龙头公司的净利率、ROE与经营质量不输大部分品牌服饰公司。

　　在品牌服饰行业产业上下游中，渠道占整个行业利润的50%，谁掌握渠道就掌握这主动权，现在线上渠道的规模越来越大，传统渠道受到抑制；品牌的价值占市场40%，很多大品牌都会布局渠道，实现品牌+渠道的模式，像海澜之家、安踏等行业龙头。最苦逼的是成衣制造，做着最累的活，拿到的且是最少的利润，很难把企业做大。

　　对国内品牌服饰上市公司而言，多品牌集团化、提高终端周转和海外扩张等向ROE更高的方向切换，可能是未来这部分公司实现净资产收益率回升的有效途径之一，代表公司包括森马服饰、歌力思、太平鸟、七匹狼、九牧王和安正时尚等。