棉花新时代：消费持续复苏 全球增产困难

过去10多年,全球供需数基本面因素一直主导市场。2006/07-2009/10年度，全球棉花种植面积和产量下降，全球金融危机影响了用棉量。2011/12-2014/15年度，全球棉花市场被中国的政策所主导，中国的大量进口支撑着全球棉花价格、种植面积和产量，同时也抑制了全球棉花用量。2015/16-2017/18年度的特点是，中国进口量低、全球种植面积和产量增加（受玉米和大豆价格较低的影响），全球棉花用量增加。

2018/19年度是棉花进入新时代的过渡年，基本面出现新的变化。其中之一是产量，经历过多年的产量增加之后，2018/19年度全球产量将平稳走低，主要因为全球最大的产棉国们正面临一些挑战（印度连年虫害，中国种植成本增加，美国和澳大利亚再次遭受天气因素的影响）。这些挑战将使2018/19年度的全球棉花产量在经历了几年的增长之后出现回调。

全球棉花市场基本面的另一个变化是中国的进口量。多个机构预测本年度中国的进口量会小幅增加（USDA +190万包，Cotlook+230万包，ICAC +160万包），但中国持续多年的产需缺口为1200-1500万包。随着中国储备棉库存的下降，未来某个时间中国将不得不大量进口棉花。一旦中国开始大量进口，将会拉低中国以外地区的库存。过去几年，中国以外地区的库存一直在增加，成为中国进口增加时的缓冲供应，但目前几个棉花出口国（如印度、美国和澳大利亚）正在面临产量下降，可能最终导致中国以外地区的库存下降，从提振棉花价格。以上几个因素的影响程度也取决于中国进口的时间和进口量、全球产量预期和未来的天气情况。