油价80天跌幅接近40% 聚酯市场备受煎熬

「入行10多年，从未见过油价如此崩盘式下跌景象。」一位美国大宗商品型对冲基金经理感慨。

截至12月19日20时，美国NYMEX原油期货主力合约报价徘徊在46.42美元/桶附近，过去3个交易日，它从51.25美元一路跌至45.79美元，累计跌幅超过13%；若从10月初NYMEX原油期货主力合约报价创下过去四年最高点76.90美元计算，过去80天油价跌幅接近约40%。

在他看来，油价之所以快速「崩盘」，主要由三大因素驱动：一、是沙特、俄罗斯产量持续创新高，令市场担心OPEC减产协议实际效果大打折扣，加之美国原油产量持续增加，整个全球市场原油供应过剩局面并没有明显改变；二、是贸易保护主义抬头与美国经济增长周期见顶正令全球经济增速放缓，触发明年原油需求进一步下滑，三是在美联储12月加息前，不少对冲基金赶紧出清风险资产（原油期货与美股等）避险。

与此对应的是，美国商品期货交易委员会（CFTC）最新数据显示，截至12月11日当周，对冲基金持有的NYMEX原油期货期权多头头寸大幅减少12624张，至132149张，创下2016年8月以来的最低值。

国际油价周期性上涨结束 明年油价将维持在低位

研究发现，回顾近二十年的油价走势，油价暴涨暴跌的情况并不少见，其中油价跌幅超过70%的情况有两次，这两次油价大跌都是宏观周期、美元周期以及库存周期共振的结果。

第一次暴跌是2008年7月至2009年3月，期间美国次贷危机席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场，全球宏观经济开始掉头向下，石油需求急剧下滑。同时沙特等产油国继续增产，导致全球石油库存完成由去库到累库的转换。同期，美元指数从低位反弹，对原油价格形成较强压制。宏观周期、美元周期和库存周期的共振作用使得布伦特油价跌幅高达76%。

第二次暴跌是2014年6月至2016年2月。这期间同样出现了宏观周期、美元周期和库存周期的共振，只不过全球经济下滑并不明显，美国页岩油产量增长持续超预期，叠加OPEC增产抢夺市场份额，导致全球石油库存持续累积，同时美元步入加息周期，最终拖累油价跌幅高达73%。#p#分页标题#e#

笔者认为，明年宏观周期、美元周期和库存周期大概率将再次共振，自2016年开始的油价周期性上涨已经结束，2019年起油市进入新阶段，将大概率维持低位震荡。

不管是当前的全球经济数据表现，还是权威研究机构的预测，都表明2019年全球经济形势可能面临严峻挑战，这自然会引发市场对未来石油消费走弱的担忧，进而影响油价表现。在全球经济回落时期，各行业缩减生产，居民节制消费，交通运输和石化产品的石油需求均会下降。

原油投资领域知名对冲基金Again Capital创始合伙人John Kilduff对此坦言，在多头匮乏的情况下，整个原油期货市场很容易被消极情绪「左右」交易策略。目前美国NY—MEX原油期货正向2017年最低点42美元/桶迈进。

「毕竟，在42-48美元之间几乎没有可供防守的支撑价格点位，因为当NY—MEX油价跌破50美元/桶起，市场滋生了太多的消极情绪。」他指出。

多家研究机构也持类似观点，信达期货预测2019年油价重心将进一步下移，预计美油运行区间在40-55美元/桶，预计布油运行区间在45-60美元/桶。东吴期货预估美油年均51美元/桶，布油年均61美元/桶。

广发期货认为，近期油价大幅下挫主要反映市场对全球经济增速放缓对需求的担忧。尽管油价已从年内高点下跌约40%，交易员与分析师依旧不愿相信油价已经触底。

国泰君安的观点则认为，国际油价未来将出现反弹，2019年布油价格将反弹至70美元/桶。

但记者了解到，不少对冲基金经理比他更加悲观——在程序化算法交易驱动与原油市场供应过剩局面加剧的共振下，短期内NYMEX油价很可能跌破40美元/桶。

化纤企业备受煎熬，行业要做好苦日子的打算！

较低的原油价格水平有利于降低中国工业的整体成本。

海关总署数据显示，中国1-11月原油进口量为4.18111亿吨，同比增加8.4%。#p#分页标题#e#

不过，受制于国内石化产业链条的价格传导节奏，身处中游的石化企业目前正在经受油价下跌带来的煎熬。

包括化纤、塑料等石化产业在内，诸多企业正在盈亏线之下运行，下游需求不及预期则加剧了这一问题的恶化。对于市场来说，无论是上游还是下游，都面临着艰难的抉择。这次市场长时间走弱究竟会对市场产生什么影响，大家都未能有明确方向指引。而这段时间必定是煎熬的，行业要做好过苦日子的打算。